Новости RSS

27 апреля 2009, 10:45 АПК-Информ

Fitch подтвердило рейтинги "Мироновского хлебопродукта" на уровне "B"

24 апреля 2009 г. Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента (РДЭ) в иностранной и национальной валюте сельскохозяйственного производителя MHP S.A. - холдинговой компании крупной украинской агропромышленной группы "Мироновский хлебопродукт" (далее МХП), базирующегося в Украине, на уровне "B" с "негативным" прогнозом. Рейтинг приоритетных облигаций МХП объемом $250 млн., со ставкой 10,25% и погашением в 2011 г. также подтвержден на уровне "B", рейтинг возвратности активов - "RR4". Об этом сообщили в пресс-службе агентства.

"Подтверждение рейтингов отражает ожидания Fitch, что существующие сложности в экономике Украины приведут к умеренному ослаблению кредитоспособности МХП в 2009 г., однако показатели кредитоспособности компании по-прежнему будут соответствовать текущему уровню рейтингов. Восстановление показателей кредитоспособности компании должно начаться в 2010 г.", - отмечает Филипп Зан, старший директор в аналитической группе Fitch по розничному и потребительскому сектору.

"Негативный" прогноз отражает повышенные экономические риски и потенциал продолжения снижения курса гривни. На текущий период 2009 г. курс гривни стабилизировался на уровне около 8 грн/долл., однако в случае дальнейшей девальвации возможно увеличение финансового левереджа для МХП с учетом несовпадения между валютными долговыми обязательствами компании и выручкой в национальной валюте. В среднесрочной перспективе обеспокоенность вызывает срок погашения эмиссии еврооблигаций компании объемом $250 млн. в ноябре 2011 г.

Fitch ожидает, что рост потребления куриного мяса в Украине в 2009 г. замедлится, а, возможно, и сократится. На денежные потоки МХП также будет оказывать влияние ожидаемая невыплата прямых субсидий сельскохозяйственным производителям со стороны государства, хотя компания в целом должна суметь компенсировать отсутствие такого субсидирования за счет повышения цен. В 2008 г. объем таких субсидий для МХП составил $48 млн.

По оценкам Fitch, МХП будет иметь достаточную ликвидность, чтобы завершить в этом году вторую линию Мироновской птицефабрики, однако в середине 2009 г. ликвидность снизится. Ликвидность поддерживается денежными средствами и краткосрочными вложениями, которые составляли $79 млн. на конец 2008 г. В то же время центральный банк ввел ограничения на досрочное изъятие долларовых депозитов, и на настоящий момент данное ограничение затрагивает денежные средства и краткосрочные вложения МХП в размере приблизительно $20 млн.

Как и ожидалось, МХП имел хороший рост выручки и EBITDA в течение 2008 г. Выручка повысилась до $803 млн. по сравнению с $474 млн. в 2007 г., в то время как EBITDA удвоилась до $306 млн. Данные показатели отражают полный год эксплуатации первой линии Мироновской птицефабрики, которая была завершена в середине 2007 г.

Показатель финансового левереджа (скорректированный чистый долг/EBITDAR) у МХП улучшился на конец 2008 г. до 1,6x по сравнению с 3,2x на конец 2007 г. благодаря росту EBITDA. В то же время воздействие ослабления гривни за полный год приведет к снижению продаж и EBITDA в 2009 г. (в долларовом выражении), что обусловит повышение левереджа приблизительно до 2x-2,5x. Левередж будет снижаться в 2010 г. и далее в связи с более высокими уровнями производства и резким сокращением капиталовложений.

Рейтинги продолжают отражать лидирующие позиции МХП на украинском рынке мяса птицы, которые поддерживаются высоким уровнем вертикальной интеграции, что в сочетании с государственными субсидиями позволяет МХП генерировать маржу EBITDA выше 30%. Негативные рейтинговые факторы включают узкую сфокусированность бизнеса МХП на украинском рынке мяса птицы, сложности с осуществлением масштабной программы расширения деятельности и потенциал дальнейшего сокращения государственной поддержки сельскохозяйственного сектора в связи с бюджетными ограничениями.

Fitch также подтвердило рейтинги дочерней компании МХП - ОАО "Мироновский хлебопродукт": долгосрочные РДЭ в иностранной и национальной валюте на уровне "B" и национальный долгосрочный рейтинг на уровне "A-(A минус)(ukr)". Прогноз по долгосрочным РДЭ и национальному долгосрочному рейтингу - "негативный".

Обсудить в форуме